Waymo千亿估值背后的长期布局

　　作者：安妮塔・拉马萨米

　　Waymo（Waymo）能否撑起 1000 亿美元估值？这一问题将由投资者给出答案。这家隶属字母表（Alphabet）的自动驾驶出行公司正洽谈新一轮融资，拟估值达年化营收的 280 倍，远超其他出行平台的估值倍数。

　　尽管遭遇旧金山停电期间暂停服务等小波折，但Waymo近月来的快速扩张，彰显其有望逐步匹配这一高估值。随着该公司在各大城市新增用户、推出新服务 —— 无论是从优步（Uber）、来福车（Lyft）手中抢占市场份额，还是挖掘全新市场需求，其营收规模都将稳步增长。

　　核心要点

　　✅ Waymo正洽谈新一轮融资，拟估值1000 亿美元

　　✅ 该估值相当于其最新年化营收的280 倍✅ 若营收增速达到部分分析师预期，这家自动驾驶出行公司有望匹配该估值

　　截至今年，这家由谷歌控股的企业已完成超 1400 万次无人驾驶付费出行订单，较 2024 年增长两倍；在 5 座城市开展付费出行服务带来的年化营收突破3.5 亿美元。Waymo计划 2026 年在至少新增 5 座城市向公众开放无人驾驶出租车服务。摩根士丹利分析师今年 1 月发布的最新预测显示，到 2030 年，Waymo年化营收至少可达25 亿美元。

　　风险投资机构苏罗资本投资人埃文・施洛斯曼长期追踪Waymo，他表示，Waymo的增长速度甚至可能超出这一预期。

　　“Waymo是罕见的软硬件一体化企业典范，无需过度乐观的假设，就能看到其庞大的营收基数实现高速增长。” 施洛斯曼称，合理预估Waymo未来的业务覆盖城市数量或增至当前的约 5 倍。

　　若年化营收达 25 亿美元，Waymo的预期估值倍数将降至40 倍营收。反观优步和来福车，二者估值倍数均不足 3 倍；尽管它们 2025 年营收增速预计在15% 左右，且均已实现盈利，但增速远低于Waymo。

　　无人驾驶出租车的普及会在多大程度上挤占传统网约车需求，目前尚无定论。摩根士丹利分析师本月发布报告称，若无人驾驶出行需求完全叠加在有人驾驶网约车需求之上，未来 7 年优步营收复合年增长率可达 14%。

　　而若无人驾驶出行替代部分有人驾驶订单，分析师预计优步同期营收增速将降至个位数。

　　Waymo的核心优势：多元营收赛道 + 先发壁垒

　　Waymo的一大利好是，其营收来源或将突破出行服务单一板块。公司联席首席执行官特克德拉・马瓦卡纳曾表示，Waymo计划在无人驾驶出租车业务外，拓展本地配送、长途货运业务，最终还将向车企授权其自动驾驶技术。

　　今年 10 月，Waymo宣布与达乐食（DoorDash）合作，在菲尼克斯推出自动驾驶外卖配送服务，这一合作或为其后续业务拓展埋下伏笔。对优步而言，外卖配送业务贡献了三分之一的营收，且增速高于网约车业务；剔除股权激励、折旧摊销后，外卖配送还占优步营业利润的约 40%。

　　向车企授权软件技术对Waymo而言虽尚需时日，但这类授权费用最终将显著提升公司利润率 —— 软件的维护与升级管理成本，远低于投放更多无人驾驶出租车的运营成本。

　　利好的是，若Waymo推进本轮融资，网约车行业曾有 “烧钱初创企业最终匹配高估值” 的先例可循。

　　2014 年 12 月，彼时仍未上市的优步以400 亿美元估值完成融资，较当年 6 月上一轮融资估值翻倍，创下彼时创投企业估值之最，引发投资者与分析师热议。彼时成立 5 年的优步，年化营收仅数亿美元（具体金额当时未公开）。

　　事实证明，市场对优步估值的担忧实属过虑。2015 年优步净营收约 15 亿美元，较 2014 年增长两倍，这意味着投资方最终的投资估值约为预期营收的 27 倍。

　　特斯拉的成本优势 VS Waymo的合规先发优势

　　尽管Waymo无需支付驾驶员薪酬，但多项长期成本仍存重大不确定性：自动驾驶车辆的保险成本是核心未知项，车辆搭载的探测传感器及配套硬件成本也居高不下。

　　在硬件成本方面，Waymo相较特斯拉处于劣势。特斯拉自动驾驶车辆采用成本更低的摄像头完成道路测绘，目前虽仅在少数城市向网约车乘客开放服务，且配备安全员值守，但成本优势显著。摩根士丹利分析师本月报告测算，Waymo当前每英里运营成本约 1.43 美元，特斯拉仅 0.81 美元。

　　分析师认为，这一成本差距或将成为特斯拉的长期优势。不过Waymo计划 2026 年投放新款车辆，其每英里运营成本有望降至0.99–1.08 美元，成本下降的部分原因在于，Waymo正测试现代、中国极氪等品牌的低成本基础车型（未搭载自动驾驶技术的原车），替代目前主力运营的高端捷豹 I-Pace 车型。若无人驾驶出租车安全记录持续改善，保险成本也有望进一步下降。

　　抛开成本不谈，Waymo在监管审批层面远超其他无人驾驶出行竞争对手。特斯拉与亚马逊旗下无人驾驶子公司 Zoox，至今仍未获批在运营城市开展付费出行服务。长期看多特斯拉的风险投资人查马斯・帕里哈皮蒂亚近日在社交平台 X 发文称，“特斯拉必须证明其技术容错率持平或优于Waymo”，唯有如此，才能说服监管机构批准其扩大运营范围。

　　即便特斯拉或 Zoox 未来获得相关许可，Waymo已凭借多个核心城市的先发布局建立稳固优势。若Waymo延续优步发展初期的激进扩张策略、全力抢占市场份额，其竞争护城河或将比优步更深厚 —— 如今优步市值已是竞争对手来福车的 20 倍以上。

　　2019 年优步上市时市值达 820 亿美元，与私募阶段最高估值相差无几；如今优步不仅实现盈利、业务多元化发展，市值更是翻了一番。Waymo的投资方，似乎正准备押下一笔相似的赌注。