浙商证券：VLCC运价屡创新高 Q4油运旺季可期

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，9月11日，VLCC TD3C运价达到74338美元/天，同比增长113%。超过2023、2024年Q4旺季数据。该行认为，今年Q4旺季，VLCC运价有望创三年新高，业绩弹性有望释放。该行指出，油运需求侧受益于OPEC+持续增产，供给端一方面待交付运力有限，另一方面美欧持续制裁俄伊船队，使得整体船队供给偏紧，且需求将流向合规船队，供需剪刀差走扩，Q4旺季供需关系紧张局势将在运价端体现明显，本轮运价高点有望突破新高。持续推荐：招商轮船（油散双击）(601872.SH)、中远海能（全球油运龙头）(600026.SH)、招商南油（成品油运龙头）(601975.SH)。

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浙商证券研报要点如下：

事件：9月11日，VLCC TD3C运价达到74338美元/天，同比增长113%。超过2023、2024年Q4旺季数据。9月12日ws运价点位93.6点，环比前一日增长7.4%。我们认为，今年Q4旺季，VLCC运价有望创三年新高，业绩弹性有望释放。

OPEC+持续增产，成为需求核心催化剂

9月7日，OPEC发表声明称，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定10月增产13.7万桶/日。今年以来，OPEC+已经多次实施增产计划：4月初宣布5月增产41.1万桶/日、5月初宣布6月继续增产41.1万桶/日、7月初宣布自8月起增产54.8万桶/日、8月初宣布自9月起增产54.8万桶/日。在3月3日至8月3日的6次会议中，沙特和俄罗斯等8个“OPEC+”国家的累计增产为219.3万桶/日。截止9月，本轮增产已基本填平自2023年11月宣布的自愿减产220万桶/日。本轮增产延续了OPEC+近月来的供应政策大转弯――提前一整年恢复220万桶日产量以夺回市场份额，我们认为此举有望继续为油轮市场释放增量货盘。

美欧继续加强对俄伊船队制裁，油轮供给端持续受限

今年以来，以美国和欧盟主导的船队制裁持续加码。 7月31日美国财政部和国务院联合宣布，将对伊朗实施自2018年“极限施压”政策以来最大规模的一轮制裁。根据克拉克森研究统计，截止2025年8月2日，全球受制裁船舶数量已升至1636艘，合计6460万总吨（占全球运力4%）。其中，油轮数量达到830艘，总计1亿载重吨。目前原油油轮船队中受制裁运力占比达到17%（高于7月初的16%及年初的10%），成品油轮船队受制裁运力占比达到10%（年初为4%）。

今年至今VLCC交付量仅3艘，拆船1艘，新增供给显著不足

截止目前，全球VLCC一共906艘，其中20岁以上183艘，占比20.2%。2025年至今，VLCC交付量仅3艘，今年待交付4艘，同时有1艘拆船，整体供给紧张格局不变。当前VLCC订单合计112艘，其中2026年计划交付30艘（26H1仅为6艘）、2027年计划交付48艘、2028年及以后计划交付30艘。整体来看，26年上半年以前，VLCC供应偏紧格局不变。同时，考虑老旧船舶效率损失，我们认为全球运力将维持较低增长。

投资建议

供需两端剪刀差走扩，我们认为年内运价有望创本轮行情新高。需求侧受益于OPEC+持续增产，供给端一方面待交付运力有限，另一方面美欧持续制裁俄伊船队，使得整体船队供给偏紧，且需求将流向合规船队，供需剪刀差走扩，我们认为Q4旺季供需关系紧张局势将在运价端体现明显，本轮运价高点有望突破新高。持续推荐：招商轮船（油散双击）、中远海能（全球油运龙头）、招商南油（成品油运龙头）。

风险提示

地缘局势缓和、OPEC增产执行力度不及预期等。